一季度國(guó)際油價(jià)在震蕩中逐步攀升，3月中旬有所回落。1月、2月、3月Brent原油連續(xù)期貨結(jié)算價(jià)格均值分別為54.73美元/桶、62.23美元/桶及65.70美元/桶。
年初一系列利好消息和石油供需變化，推高了石油市場(chǎng)的樂觀情緒。除此之外，也門胡塞武裝頻繁使用無人機(jī)和彈道襲擊沙特石油設(shè)施等地緣政治因素加大了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，促使Brent原油期貨價(jià)格在3月8日一度突破70美元/桶的關(guān)口、觸及71美元/桶。但在3月份最后兩周，第三輪疫情來襲且多國(guó)限制措施延長(zhǎng)，從而引發(fā)需求擔(dān)憂導(dǎo)致多頭平倉(cāng)，國(guó)際油價(jià)劇烈震蕩下行，而24日-29日蘇伊士運(yùn)河航道阻塞事件又短暫地推動(dòng)油價(jià)回升。
一季度，Brent平均價(jià)格為61.32美元/桶，WTI平均價(jià)格為58.08美元/桶，環(huán)比分別上漲約35.5%與35.9%，同比分別上漲20.7%與26.0%。
一季度國(guó)際油價(jià)影響因素回顧
1.第三輪疫情來襲
疫情是目前影響世界經(jīng)濟(jì)及原油市場(chǎng)的最主要因素。2021年初，世界再次受到疫情重創(chuàng)。一季度，全球新增確診病例呈現(xiàn)先減后增趨勢(shì)，新增確診4552萬人，環(huán)比下降2.4萬人/天，增速有所放緩；新增死亡病例99萬人，環(huán)比增加0.24萬人/天，死亡率明顯提高。
最早出現(xiàn)在英國(guó)、南非及巴西的3種變異已分別在超過110、50、30個(gè)國(guó)家傳播，且都表現(xiàn)了更強(qiáng)的傳播能力，能導(dǎo)致感染者住院、重癥和死亡風(fēng)險(xiǎn)大幅提高。在變種疫情的影響下，從2021年2月中下旬開始，全球新增病例數(shù)量已連續(xù)六周上升，其中東南亞、西太平洋(3.700,0.21,6.02%)、歐洲、東地中海區(qū)域新增病例均較大幅度增加，僅美洲和非洲區(qū)域新增病例略有下降；在部分國(guó)家和地區(qū)已進(jìn)入第三輪疫情，醫(yī)院重癥設(shè)施利用率已趨于飽和，封鎖措施被迫重啟。
2.世界經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇，中美為增長(zhǎng)注入活力
一季度，在疫情不確定性的影響下，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在明顯的地區(qū)差異。受疫情控制能力、疫苗接種速度以及政策空間等因素影響，亞洲和北美以最快的速度恢復(fù)，中、美兩國(guó)拉動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；相比之下，歐洲、中東、非洲和拉美地區(qū)的復(fù)蘇相對(duì)遲緩。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年1至2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)35%，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，兩年平均增速為1.7%；消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)33.8%，環(huán)比增長(zhǎng)6.4%，兩年平均增速為3.2%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)35.1%，環(huán)比增長(zhǎng)16.8%，兩年平均增長(zhǎng)8.1%；國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)性增長(zhǎng)。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)年初溫和復(fù)蘇，但就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭不及預(yù)期；財(cái)政刺激推高經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期，但有可能引起通脹。隨著疫苗接種有序展開，新增病例開始下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)明顯回暖；拜登1.9萬億美元財(cái)政刺激政策落地推高大多數(shù)企業(yè)的樂觀情緒，1月-3月美國(guó)芝加哥采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)分別為63.8%、59.5%、66.3%，創(chuàng)2019年2月以來新高。然而，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)增長(zhǎng)沒有預(yù)期強(qiáng)勁，1月-3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)分別為4.9萬、37.9萬、51.7萬，目前就業(yè)市場(chǎng)仍比疫情前減少約1000萬個(gè)就業(yè)崗位。
3.原油需求增長(zhǎng)停滯，遠(yuǎn)低于疫情前水平
受疫情影響，一季度全球液體燃料需求增長(zhǎng)基本停滯，維持在約93百萬桶/天，與去年同期相當(dāng)，但仍比疫情前2019年低約6.5個(gè)百萬桶/天，需求復(fù)蘇低于早
4.原油供應(yīng)受“OPEC+”控制，市場(chǎng)供需維持緊平衡
一季度，全球液體燃料供需受美國(guó)寒潮影響及“OPEC+”控制維持緊平衡，預(yù)計(jì)全球液體燃料供應(yīng)維持在約93.5百萬桶/天，同比減少約6.5百萬桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)0.5-1百萬桶/天，高于需求0.3-0.7百萬桶/天。
影響供應(yīng)側(cè)的主要是“OPEC+”和美國(guó)：“OPEC+”維持減產(chǎn)，沙特在2、3月額外減產(chǎn)1百萬桶/天，但允許俄羅斯和哈薩克斯坦為滿足國(guó)內(nèi)需要，2月分別增產(chǎn)0.065百萬桶/天、0.1百萬桶/天，3月分別增產(chǎn)0.13百萬桶/天、0.2百萬桶/天；受寒潮及其引起的大規(guī)模停電影響，美國(guó)德州陸上油井、凝析油井及部分海上作業(yè)設(shè)施關(guān)停2星期，2月原油產(chǎn)量減少約1.3百萬桶/天。
5.陸上庫(kù)存受寒潮影響，海上浮倉(cāng)庫(kù)存恢復(fù)常態(tài)
一季度，OECD國(guó)家原油庫(kù)存持續(xù)下降，美國(guó)原油庫(kù)存先降后升，海上浮倉(cāng)原油庫(kù)存基本恢復(fù)到了疫情前水平。OECD國(guó)家原油庫(kù)存至2020年12月底仍有3063百萬桶,比前五年的均值高了138百萬桶，一季度消納約93百萬桶，3月底庫(kù)存約為2970百萬桶。美國(guó)原油庫(kù)存2020年12月底達(dá)到了490-500百萬桶的水平，但仍與2018-2019年的峰值水平相當(dāng)，2月-3月受德州寒潮引發(fā)煉廠關(guān)停影響，原油庫(kù)存沒有持續(xù)前四個(gè)月的下降趨勢(shì)，增長(zhǎng)約10百萬桶，3月底庫(kù)存約為480百萬桶。海上浮倉(cāng)庫(kù)存在2020年12月底總體基本恢復(fù)到了疫情前60百萬桶的水平，2月份因德州寒潮出現(xiàn)小幅上漲，一度接近100百萬桶。
6.地緣政治事件頻發(fā)，多數(shù)支撐油價(jià)上漲
一季度影響油價(jià)的主要地緣政治事件包括：1月-2月利比亞石油設(shè)施及港口人員多次罷工，使得石油生產(chǎn)及出口下降了0.25百萬桶/天，引起油價(jià)小幅上漲；2月18日，美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人表示有意與伊朗進(jìn)行對(duì)話，油價(jià)應(yīng)聲回落；3月7日，也門胡塞武裝襲擊沙特石油設(shè)施，一度推動(dòng)Brent油價(jià)突破70美元/桶的關(guān)口；3月24日-29日，蘇伊士運(yùn)河航道阻塞，促使國(guó)際油價(jià)短暫地大幅反彈6%。
二季度國(guó)際油價(jià)影響因素預(yù)測(cè)
1.第三輪疫情加劇，防控不確定性增加
二季度疫情發(fā)展存在諸多不利因素，形勢(shì)嚴(yán)峻：一是疫情對(duì)疫苗的有效性提出了挑戰(zhàn)，或增加已接種疫苗人群感染以及已康復(fù)患者再次感染的風(fēng)險(xiǎn)；二是疫情的流行尤其是疫情的傳播，呈現(xiàn)出不受氣溫控制的新趨勢(shì)，而主要受干預(yù)措施影響，多種跡象表明疫情很有可能持續(xù)數(shù)年，反復(fù)來襲；三是阿斯利康(約占全球疫苗總產(chǎn)能30%)等個(gè)別疫苗還有可能在接種后造成嚴(yán)重副作用，而被部分國(guó)家限制或暫停接種，給全球疫苗接種工作帶來了很大的不確定性。
然而，目前疫情發(fā)展中的積極因素也給世界最終戰(zhàn)勝疫情帶來了新的希望。首先是以色列在普遍接種疫苗后疫情得到控制，二季度將全面解除封鎖措施。其次，科研人員發(fā)現(xiàn)疫苗研發(fā)新方向：專門針對(duì)出現(xiàn)在南非的變異疫情研制新疫苗，保護(hù)范圍和效果可能比現(xiàn)有疫苗更好，目前Moderna公司正采用該思路研發(fā)新疫苗mRNA-1273.351。
預(yù)計(jì)第二季度，疫情還將加劇，直至6月隨著疫苗在歐美主要經(jīng)濟(jì)體的廣泛接種而有所好轉(zhuǎn)。在疫苗研制、生產(chǎn)、接種與疫情傳播的時(shí)間競(jìng)賽中，疫情正朝著對(duì)抗疫苗方向持續(xù)進(jìn)化中，世界各地陸續(xù)發(fā)現(xiàn)新的變異疫情，給全球疫情的發(fā)展帶來了極大的不確定性。
2.經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇，存在較大不確定性
根據(jù)彭博的預(yù)測(cè)，2021年中國(guó)將為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)近27%的份額，美國(guó)將占15%的份額；中美兩國(guó)將領(lǐng)跑世界。3月5日，中國(guó)在《工作報(bào)告》中設(shè)定2021年中國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)為6%。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室2月1日預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年中有望恢復(fù)至疫情前水平，全年GDP預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4.6%。與此同時(shí)，美國(guó)的財(cái)政政策會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，提高其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。3月20日，IMF表示4月份將提高對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，以反映美國(guó)等國(guó)家額外的財(cái)政刺激的結(jié)果。
二季度，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)增長(zhǎng)，受去年同期基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將比一季度低，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將比一季度高。歐洲、印度等主要經(jīng)濟(jì)體疫情反復(fù)，部分地區(qū)封鎖措施被迫重啟，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，隨著疫苗接種的推進(jìn)，增速將逐漸提高。當(dāng)前，雖然全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象加強(qiáng)，但仍存在重大風(fēng)險(xiǎn)，包括疫情出現(xiàn)變異、疫苗供應(yīng)不穩(wěn)定等，目前尚不清楚疫情何時(shí)結(jié)束，總體經(jīng)濟(jì)前景仍異常不確定。
3.原油需求增長(zhǎng)緩慢，中美為增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿?/strong>
受中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、美國(guó)財(cái)政刺激政策等積極因素的影響，在主要經(jīng)濟(jì)體將于夏天大范圍接種疫苗且取消封鎖措施的基準(zhǔn)假設(shè)前提下，預(yù)計(jì)2021年全球液體燃料需求有所恢復(fù)，約為96百萬桶/天，同比增長(zhǎng)5-6百萬桶/天，但仍比疫情前2019年低約3-4百萬桶/天，主要增長(zhǎng)發(fā)生在中國(guó)、美國(guó)、歐洲及除中國(guó)以外的非OECD亞洲國(guó)家。疫情影響是需求增長(zhǎng)的最大不確定因素。
二季度，預(yù)計(jì)液體燃料需求增長(zhǎng)較為緩慢，達(dá)到約94.5百萬桶/天，環(huán)比增長(zhǎng)約1.5百萬桶/天，增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ侵袊?guó)及美國(guó)人民的報(bào)復(fù)性出行及消費(fèi)，然而取消防控措施后美國(guó)部分州疫情有所抬頭，因此美國(guó)的需求增長(zhǎng)存在不確定性；此外，目前中國(guó)和美國(guó)庫(kù)存均處于高位，需求的增長(zhǎng)也難以快速傳導(dǎo)到生產(chǎn)端。
4.“OPEC+”緩慢釋放產(chǎn)能，供需維持緊平衡
目前原油供應(yīng)冗余產(chǎn)能多，產(chǎn)油國(guó)之間博弈決定了市場(chǎng)的再平衡。2021年全球液體燃料生產(chǎn)雖然較去年增加，但由于需求增長(zhǎng)緩慢，全年市場(chǎng)供應(yīng)是偏寬松的，預(yù)計(jì)全年液體燃料供應(yīng)量為96百萬桶/天，與需求量相當(dāng)。
二季度，預(yù)計(jì)全球液體燃料供應(yīng)約為94百萬桶/天，比需求略低；“OPEC+”會(huì)隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放產(chǎn)能，美國(guó)取消對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁可能性較低，非“OPEC+”國(guó)家原油增長(zhǎng)較為緩慢，供需依然維持緊平衡。供應(yīng)側(cè)最大的風(fēng)險(xiǎn)來源于伊朗。
沙特目前保有約4.5百萬桶/天的富余產(chǎn)能，約占世界總富余產(chǎn)能的1/2，在原油市場(chǎng)上具有1970年以來最強(qiáng)的話語權(quán)。從今年前幾次“OPEC+”會(huì)議的決議分析，沙特主導(dǎo)的“OPEC+”傾向于在看到需求增長(zhǎng)的明確信號(hào)后才釋放產(chǎn)能，更期望維持較高的原油價(jià)格，油價(jià)目標(biāo)區(qū)間在60-65美元/桶。
4月1日，“OPEC+”會(huì)議決定：將維持減產(chǎn)措施及沙特額外自愿減產(chǎn)至4月底；在5月-7月疫情逐步控制且經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的預(yù)期下，“OPEC+”會(huì)伴隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)5月提產(chǎn)0.35百萬桶/天，6月0.35百萬桶/天，7月0.441百萬桶/天；沙特也會(huì)逐漸回撤自愿減產(chǎn)，預(yù)計(jì)5月放寬減產(chǎn)0.25百萬桶/天，6月0.35百萬桶/天，7月0.40百萬桶/天。
在不取消對(duì)伊制裁的情況下，具有減產(chǎn)豁免權(quán)的伊朗可能增產(chǎn)0.05-0.2百萬桶/天。然而，伊朗和中國(guó)于3月27日簽訂了25年的全面合作協(xié)議，增加伊朗原油進(jìn)一步提產(chǎn)可能性。伊朗有能力在年內(nèi)增加1.5-1.8百萬桶/天的原油出口，其第二季度的原油生產(chǎn)目前存在較大的不確定性。
非“OPEC+”國(guó)家原油增長(zhǎng)較為緩慢。加拿大和挪威在4月-5月間、英國(guó)在6月間會(huì)進(jìn)行計(jì)劃內(nèi)的生產(chǎn)設(shè)施維護(hù)操作，二季度比第一季度分別減少0.23百萬桶/天、0.2百萬桶/天、0.06百萬桶/天的供應(yīng)。二季度，預(yù)計(jì)美國(guó)增產(chǎn)約0.16-0.25百萬桶/天，產(chǎn)量增長(zhǎng)較緩，一方面是由于美國(guó)非常規(guī)油氣作業(yè)者為了減少負(fù)債而降低勘探開發(fā)投資，另一方面是由于拜登于1月份停止了聯(lián)邦土地上油氣鉆探權(quán)的發(fā)放。
5.陸上庫(kù)存持續(xù)下降，浮倉(cāng)庫(kù)存維持常態(tài)
二季度，預(yù)計(jì)OECD國(guó)家原油庫(kù)存消納速度將放緩，如果疫情于5月-6月得到控制，則會(huì)加快去庫(kù)存的速度；受國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激政策的影響，美國(guó)原油庫(kù)存預(yù)計(jì)將出現(xiàn)加速下降，但如果出現(xiàn)疫情反彈，去庫(kù)存過程可能會(huì)放緩；由于陸上設(shè)施未達(dá)到飽和，海上浮倉(cāng)庫(kù)存將繼續(xù)維持現(xiàn)有水平。此外，受蘇伊士運(yùn)河阻塞事件影響，4月OECD國(guó)家?guī)齑鏁?huì)出現(xiàn)短暫的加速下降。
6.地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇市場(chǎng)震蕩，下行風(fēng)險(xiǎn)較大
由于原油市場(chǎng)在沙特主導(dǎo)的“OPEC+”的調(diào)控下，隨著需求增長(zhǎng)而提產(chǎn)，處于較為穩(wěn)定的去庫(kù)存過程中，任何可以影響需求或供應(yīng)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都可能引起原油價(jià)格的震蕩。
二季度需要關(guān)注的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)包括：中美關(guān)系進(jìn)一步惡化可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響；美俄關(guān)系惡化將會(huì)對(duì)油價(jià)施壓；美國(guó)放松對(duì)伊朗或委內(nèi)瑞拉的制裁將導(dǎo)致油價(jià)下行；美國(guó)對(duì)沙特施壓將導(dǎo)致油價(jià)降低；中東地區(qū)的動(dòng)蕩將會(huì)導(dǎo)致油價(jià)上升?？梢鹩蛢r(jià)下行的潛在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較多。
二季度國(guó)際油價(jià)警惕下探風(fēng)險(xiǎn)
展望二季度：基本面來看，基于目前的疫苗接種速度及有效性，全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，預(yù)計(jì)原油需求增長(zhǎng)也較為緩慢；供應(yīng)側(cè)“OPEC+”會(huì)隨著需求增長(zhǎng)逐步釋放產(chǎn)能，美國(guó)取消對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉的制裁可能性較低，美國(guó)頁(yè)巖油增長(zhǎng)緩慢，供需維持緊平衡；庫(kù)存隨需求增長(zhǎng)持續(xù)下降，逐漸向疫情前水平邁進(jìn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)油價(jià)擾動(dòng)作用很大。
由于一季度市場(chǎng)對(duì)疫情控制與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍看好，且期間發(fā)生數(shù)次黑天鵝事件提供支撐，原油價(jià)格延續(xù)去年四季度漲勢(shì)的時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)上積累了過剩的樂觀情緒，面對(duì)第三輪疫情對(duì)原油需求的抑制，預(yù)計(jì)4-5月份很有可能出現(xiàn)油價(jià)的深度回調(diào)，后隨著疫情得到控制而反彈，呈現(xiàn)V型走勢(shì)。在6月份全球主要經(jīng)濟(jì)體大范圍接種疫苗的前提下，二季度Brent原油連續(xù)期貨結(jié)算價(jià)格均值可能在58-65美元/桶的區(qū)間內(nèi)。